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片仔癀(600436)

投资新要点

公司发布2022年年度报告及2023年Q1报告。2022年实现营业收入87亿元，同比增长8.4%，实现扣非归母净利润25亿元，同比增长2.9%。Q4实现营业收入21亿元，同比增长8.8%，实现扣非归母净利润4.1亿元，同比增长3.6%。

2023年Q1实现营业收入26亿元，同比增长12.0%，实现扣非归母净利润7.7亿元，同比增长14.0%。

继续聚焦渠道建设及优化工作。报告期内公司对主产品片仔癀以稳价稳市为核心工作，推进片仔癀OTC版、2粒装版、4粒装版的各类品规上市销售，加强片仔癀胶囊推广，对核心品种片仔癀牌安宫牛黄丸，以扩渠道做大规模为主；在渠道上，统筹自营渠道建设与主流连锁的深度战略合作，双向发展，推进空白区域开发，以高质量的销售为核心，下沉终端动销细化方案，加强小红书、抖音等新媒体的引流工作，提高消费黏性。同时公司加强体验馆运营规范，上线体验馆进销存系统，实现信息统一管理，实时掌控体验馆进销存数据，更为全面、精准掌握体验馆的整体信息。

持续推进中药现代化及国际化进程。公司积极开展片仔癀及优势品种二次开发临床研究10余项，重点推进片仔癀围绕抗肿瘤的临床研究，加快推进片仔癀增加治疗肝癌功能主治和片仔癀用于肝癌切除术后患者减少复发临床研究病例的入组，为后续片仔癀增加新适应症奠定坚实基础。同时，公司与多所境内外知名高校、科研院所建立长期稳定的合作关系，与香港浸会大学合作开展中成药抗肝脏衰老的药效及作用机制研究、改善糖尿病血管内皮功能的药效及作用机制研究等；与香港中文大学合作研究成果在前沿期刊《Engineering》发表，详细阐释了片仔癀对非酒精性脂肪性肝炎的防治效果和肠道菌群介导的保护机制，有利于公司产品在国际上的推广。

估值

预计公司23/24年营收至100/115亿元，归母净利润28.4/33.4亿元，对应23年PE59.7x，维持“强于大市”评级。

主要风险

政策限制导致高端产品下滑；渠道调整时间超预期。